盡管熔盛重工(1101.HK)2011年的營(yíng)業(yè)收入同比上漲了25.6%，但這家以造船為核心業(yè)務(wù)的重工企業(yè)如今卻面臨著兩難境地。
在剛剛發(fā)布的2011年財(cái)報(bào)中，熔盛重工由于獲得了12億元的財(cái)政補(bǔ)貼，使其當(dāng)年的凈利潤(rùn)沒(méi)有出現(xiàn)同比大幅下滑。這也被業(yè)內(nèi)人士指稱有粉飾財(cái)務(wù)之嫌。
由于在資金方面比較緊張，熔盛重工一再推遲對(duì)全柴動(dòng)力(600218.SH)的要約收購(gòu)。一年前，熔盛重工發(fā)起了以每股16.62元的價(jià)格對(duì)全柴動(dòng)力流通股的要約收購(gòu)。
深圳市資橋投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)陸瑋稱，不排除熔盛重工主動(dòng)拖延履行收購(gòu)要約，坐等全柴動(dòng)力股價(jià)上漲。3月23日，全柴動(dòng)力收盤(pán)股價(jià)為每股15.39元。
業(yè)績(jī)存疑
2011年熔盛重工錄得營(yíng)業(yè)收入約人民幣 159億元，同比上升25.6%，凈利潤(rùn)為17.2億元。
其中，核心造船業(yè)務(wù)營(yíng)收為153.7億元，同比增長(zhǎng)29.8%；海洋工程板塊的收入約為3129.5萬(wàn)元；動(dòng)力工程板塊的收入約為人民幣11.3億元；工程機(jī)械板塊的收入約為6.8億元。
2011年內(nèi)新增訂單為39艘，合同總額達(dá)18.1億美元。截至2011年12月31日，熔盛重工的訂單簿包括111艘船舶合約總值約66.2億美元。
熔盛重工是當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)企業(yè)，每年都有金額不小的政府補(bǔ)貼。3月20日，熔盛重工首席財(cái)務(wù)官王少劍稱，去年政府大概有12億，有關(guān)補(bǔ)貼數(shù)額按照稅收來(lái)定。
根據(jù)該公司公告，2011年已收到江蘇省政府下發(fā)的因造船工藝的研發(fā)、設(shè)計(jì)及有關(guān)人員培訓(xùn)產(chǎn)生成本的補(bǔ)助金，已于綜合損益內(nèi)確認(rèn)并已扣除相關(guān)成本。
但一位業(yè)內(nèi)人士告訴本報(bào)，其實(shí)公司財(cái)報(bào)里補(bǔ)貼部分看不出來(lái)，而是直接沖減了支出，若將其扣減，再考慮到利息資本化以及稅務(wù)寬免部分，其盈利增長(zhǎng)情況并不符合實(shí)際，熔盛有粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表之嫌?！逅麄兘衲昴┢谂上p少，也顯示財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)比較緊張?！逶撊耸空f(shuō)。他還表示，該公司在會(huì)計(jì)處理上用補(bǔ)貼抵扣開(kāi)支。不過(guò)，目前該公司的資金比較緊張的確是關(guān)鍵問(wèn)題。
熔盛重工總裁陳強(qiáng)回應(yīng)稱，會(huì)計(jì)上處理是在合理范圍內(nèi)。
海通國(guó)際證券集團(tuán)中國(guó)業(yè)務(wù)部主管潘鐵珊告訴本報(bào)，上市公司很多如此，若把政府補(bǔ)貼去除后其盈利也就降低很多。″其實(shí)投資者看的時(shí)候，還是會(huì)把其中的補(bǔ)貼剔除掉，看公司實(shí)際盈利情況。″一位同行業(yè)的香港上市公司高管表示。
德勤中國(guó)全國(guó)上市業(yè)務(wù)組聯(lián)席主管合伙人歐振興稱，上市公司財(cái)報(bào)里需要注明政府補(bǔ)貼部分，并不是所有的補(bǔ)貼都可以沖減支出，要看其性質(zhì)是什么。″公司資金雖然緊張，但至少在這么惡劣的環(huán)境下還能有大訂單，而且其客戶都是比較有保證的，不太可能說(shuō)撤單就撤單，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)，公司問(wèn)題不大。″上述分析員指出，加上公司本身有政府支持，如果銀行愿意借錢(qián)，還是能夠度過(guò)目前緊張的階段。
履約爭(zhēng)議
除了業(yè)績(jī)之外，熔盛重工受關(guān)注的還有去年就已經(jīng)公告的收購(gòu)事項(xiàng)。近期，安徽證監(jiān)局收到了部分股民的投訴，稱熔盛重工有意拖延對(duì)全柴動(dòng)力的要約收購(gòu)。
由于在資金方面比較緊張，熔盛重工對(duì)全柴動(dòng)力的要約收購(gòu)一直拖延。
2011年4月26日，熔盛重工發(fā)布公告稱，該公司與安徽省全椒縣人民政府訂立協(xié)議，同意以總代價(jià)人民幣約21.49億元購(gòu)買(mǎi)安徽全柴集團(tuán)有限公司的全部股權(quán)。
安徽省全椒縣人民政府持有全柴集團(tuán)100%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅窦瘓F(tuán)也將成為江蘇熔盛重工的全資附屬公司。當(dāng)時(shí)，王少劍稱，收購(gòu)全柴集團(tuán)是公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要。
由于全柴集團(tuán)持有其核心控股企業(yè)全柴動(dòng)力44.39%的股權(quán)，根據(jù)相關(guān)中國(guó)法律及法規(guī)，熔盛重工也觸發(fā)了對(duì)全柴動(dòng)力其他流通股權(quán)的要約收購(gòu)義務(wù)。
2011年4月28日，江蘇熔盛重工對(duì)全柴動(dòng)力其他股東發(fā)出要約收購(gòu)書(shū)，擬以16.62元/股的價(jià)格向全柴動(dòng)力的流通股東發(fā)出要約收購(gòu)，收購(gòu)其他股東持有的55.61%的流通股份，總收購(gòu)金額為26.19億元。收購(gòu)期限為證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后30個(gè)自然日。
目前，熔盛重工已經(jīng)獲得了國(guó)資委、商務(wù)部反壟斷局的相關(guān)批復(fù)，就等證監(jiān)會(huì)批復(fù)公告?！逦覀兇蠊蓶|(全柴集團(tuán))在簽收購(gòu)協(xié)議的時(shí)候就表示雙方已經(jīng)同意，全柴動(dòng)力作為上市公司并無(wú)權(quán)提出異議，目前我們了解的情況就是他們還在提交材料?！迦駝?dòng)力內(nèi)部人士稱。
但目前看來(lái)，16.62元的收購(gòu)價(jià)對(duì)熔盛重工來(lái)說(shuō)顯然不合適。
由于當(dāng)初簽訂協(xié)議時(shí)全柴動(dòng)力股價(jià)并不低，有很多股民買(mǎi)入股票希望借機(jī)套利。如今，距離公告已近一年，全柴動(dòng)力股價(jià)也跌至收購(gòu)價(jià)之下，熔盛重工卻始終未履約。
上述分析員稱，從戰(zhàn)略上看熔盛重工不太可能放棄收購(gòu)，收購(gòu)資金絕對(duì)不是問(wèn)題，不會(huì)影響財(cái)務(wù)狀況。該分析員指出，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)高于收購(gòu)價(jià)的時(shí)候，要約收購(gòu)并無(wú)所謂，二級(jí)市場(chǎng)的小股東不可能賣(mài)，但若現(xiàn)在履約，就要收購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)上其他股東的股票，熔盛重工只是想控制企業(yè)，沒(méi)必要100%持股。
對(duì)此，陳強(qiáng)稱，國(guó)家有專項(xiàng)并購(gòu)基金，并不影響營(yíng)運(yùn)資金情況，而且適當(dāng)情況政府也會(huì)有補(bǔ)貼。而對(duì)財(cái)報(bào)中的預(yù)付賬款是否是熔盛為收購(gòu)所準(zhǔn)備款項(xiàng)的詢問(wèn)，陳強(qiáng)則表示：″公司有專門(mén)負(fù)責(zé)這個(gè)事情的小組，資金應(yīng)該已經(jīng)有所準(zhǔn)備，不知道具體報(bào)表中哪一筆?！?/p>
不過(guò)，王少劍依然沒(méi)有給出時(shí)間表，只是表示目前材料已經(jīng)提交，還在等待監(jiān)管部門(mén)的審批。陳強(qiáng)則補(bǔ)充，涉及到國(guó)有資產(chǎn)審批可能比較復(fù)雜，所以時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。″要約收購(gòu)發(fā)出是一回事，是為了防止控股股東損害小股民利益，但是發(fā)不發(fā)生是另外一個(gè)概念，別人賣(mài)不賣(mài)要看公司的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，比如如果股價(jià)漲到更多，別人也能賺得更多，就不會(huì)愿意賣(mài)?！尻悘?qiáng)說(shuō)。
陸瑋介紹，涉及到重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，審核可能要走上市部和重組委兩個(gè)環(huán)節(jié)，審批遲緩這么久，估計(jì)還是有些事項(xiàng)沒(méi)有處理完畢，也有可能審批不通過(guò)。不過(guò)已披露出來(lái)的收購(gòu)價(jià)格不能因?yàn)樽陨矶?jí)市場(chǎng)表現(xiàn)和股價(jià)變化而修改，否則會(huì)觸發(fā)新的審批程序?！瀣F(xiàn)在收購(gòu)價(jià)格高于目標(biāo)公司股價(jià)，目前也未得到監(jiān)管層的同意和批復(fù)，不排除也有主動(dòng)拖延的原因；單就披露的信息來(lái)看，多半只有價(jià)格不劃算這一個(gè)原因?！尻懍|說(shuō)。
更多市場(chǎng)人士則認(rèn)為其實(shí)是公司有意在拖延。上述香港上市公司高管指出，這種收購(gòu)除非是價(jià)格不合適不想現(xiàn)在做，現(xiàn)在收購(gòu)價(jià)大于市場(chǎng)價(jià)，公司肯定不愿意去做了，證監(jiān)會(huì)審批也只是法律上的程序，一般是不會(huì)有問(wèn)題的?！逯荒艿裙蓛r(jià)漲了。而且不能漲太多，漲太多了就有國(guó)有資產(chǎn)賤賣(mài)之嫌?！迳鲜龇治鰡T表示，估計(jì)是會(huì)等到漲到17元或者18元的時(shí)候。
但3月23日，全柴動(dòng)力的股價(jià)收盤(pán)價(jià)為15.39元/股。
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